本報（chinatimes.net.cn）記者盧曉 北京報道

繼2020年的10億股配售落地后，小米又將在港股上演一場同樣的“以舊換新”資本騰挪。

3月25日早間，小米宣布擬以先舊后新的方式配售8億股股份，預(yù)計募集資金凈額約為425億港元。其中倒騰小米股票“左手出右手進”的關(guān)鍵先生，同樣是小米創(chuàng)始人雷軍。

小米這場配售被認為是港股歷史上規(guī)模第三大的閃電配售項目，僅次于比亞迪和美團。這場大手筆融資，包括小米自今年以來持續(xù)走高的股價，以及三星電子會長李在镕、高通總裁安蒙等全球商界大佬近日對小米汽車工廠的拜訪，都成為小米眼下這場產(chǎn)業(yè)大擴張的注腳之一。

高價位配售

小米這場資本大騰挪的上半場是雷軍閃電出售舊股。公告顯示，3月25日小米和雷軍及經(jīng)辦人訂立配售及認購協(xié)議，雷軍一方同意出售8億股股份，相當于小米目前約3.2%的已發(fā)行股本，及約1.2%的投票權(quán)，配售價格為53.25港元，于3月27日即截止。

下半場則是雷軍有條件同意認購小米發(fā)行的8億股新股，認購價格同樣是53.25港元。資深保代人士王驥躍告訴《華夏時報》記者，配股是港股常見的募資方式，好處是既有股東的股權(quán)比例不會被大幅稀釋，他認為雷軍減持是為了獲得認購配股的所需資金，“某種程度上可以理解為雷軍先減持了一部分股票，以從市場獲得資金，再認購配股把這部分資金投到小米?！?/p>

需要提及的是，小米此次配售的價格引發(fā)外界關(guān)注。

公告顯示，53.25港元的配售價格相較小米上一個交易日（3月24日）57港元的收盤價折讓約6.6%，相較最近五個連續(xù)交易日約56.81港元的平均收盤價折讓約6.3%，相較近10個連續(xù)交易日的平均收盤價折讓約3.6%。

但這些折讓，建立在小米正處于股價高位的基礎(chǔ)上。伴隨港股科技公司價值回歸，小米股價自今年以來持續(xù)走高。3月19日，小米盤中更是出現(xiàn)59.45港元的52周股價最高點，自今年以來上漲72%。

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王驥躍在跟記者交流時認為，小米這次配股引發(fā)市場關(guān)注主要在于價格較高，“當然這也對老股東有利，即便不參與也不會被稀釋太多?！惫骘@示，在最終認購?fù)瓿珊?，雷軍在小米集團的持股將由24.1%攤薄至23.4%，投票權(quán)則由64.9%微降至64.1%。

“以舊換新”背后

小米并不是第一次使用配售方式在港股募資。

2020年12月，小米曾以同樣方式在港股募資237億港元（約合31億美元），即雷軍先出售10億股小米舊股份，繼而再認購小米10億股新股，當時約定的認購價格只有23.7港元，相較上文提及的上一交易日收盤價等指標均折讓超9%。

這場四年前的募資發(fā)生在小米官宣斥巨資造車的關(guān)鍵節(jié)點。2021年2月，小米正式宣布造車計劃，并決定用自有資金開啟這場征程。當年3月，小米集團宣布擬成立一家全資子公司，負責智能電動汽車業(yè)務(wù)，首期投資為100億元，預(yù)計未來10年投資額100億美元。

從財報來看，眼下再次配股的小米，也正處于需要大手筆花錢的關(guān)鍵時刻。

截至2024年末，小米現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為337億元，與去年基本持平，但相比去年年初凈減少近9000萬元，而上年同期是凈增加56.3億元。其中的一個重要區(qū)別在于，2024年小米融資活動所用現(xiàn)金凈額流出了將近40億元，2023年只流出5億元左右。

有業(yè)內(nèi)人士在跟記者交流時認為，融資現(xiàn)金凈額大幅流出，意味著小米去年可能進行了大量的資本支出，例如購置固定資產(chǎn)等。據(jù)記者了解，近日小米位于武漢的智能家電工廠項目宣布結(jié)構(gòu)封頂，此外還有消息稱，小米汽車位于北京亦莊的第二工廠將于今年6月完工。

此外，相較于貸款等融資方式，配售讓小米付出的成本顯然更小。小米2024年財報顯示，除了2018年7月全球發(fā)售籌集的資金、2020年配售及認購，以及三次發(fā)行債券外，其過往主要以經(jīng)營所得現(xiàn)金及銀行借款滿足現(xiàn)金需求，而其過往發(fā)行債券的最低利息是2.875%。目前這場“以舊換新”，不僅讓小米獲得了425億港元融資，也沒有影響雷軍對小米的控制權(quán)，他手中的投票權(quán)僅被稀釋了0.8%個百分點。

透鏡研究創(chuàng)始人況玉清在跟《華夏時報》記者交流中表示，對老股東配售是優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)常選擇的再融資方式，而不是引入新股東相對增發(fā)，配股程序更簡單，小額融資適用這種方式，尤其是成長型公司，股東也樂意花錢認購，“定增是大動作，是大規(guī)模融資時用的工具，成本更高，小米這次殺雞用不著牛刀?！?/p>

產(chǎn)業(yè)擴張進行時

與小米四年前港股配售后就官宣造車不同，欲融資425億港元的小米正處于自己的擴張進行時。

汽車無疑是小米今年投入的重要方向。3月25日，雷軍現(xiàn)身武漢大學校園，與他共同亮相的還有小米SU7 Ultra及尚未發(fā)布的YU7兩款車型。據(jù)記者了解，小米首款SUV車型YU7計劃在今年年中推出，而雷軍3月18日還在社交平臺宣布，2025年小米汽車的全年交付目標提升至35萬臺，這個數(shù)字接近去年全年交付量的兩倍。

從收入占比看，汽車在小米內(nèi)部的分量正不斷提升。去年全年汽車業(yè)務(wù)收入占據(jù)小米總營收的8.8%左右，特別是去年Q4，163億元的小米汽車收入占當期總收入的近15%。但另一方面，小米汽車目前尚未盈利。財報顯示，小米汽車銷售收入達321億元，綜合毛利為18.5%，小米SU7平均單價接近23.45萬元，但同期智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損62億元，同比收窄7.1%。

但小米要發(fā)力的遠不止汽車。今年3月，小米集團合伙人、總裁盧偉冰在財報電話會上對《華夏時報》等媒體記者表示，未來五年小米的目標是推進全品類高端化，“這意味著，我們不僅要在手機6000元以上價位段繼續(xù)向上突破，同時我們的高端化戰(zhàn)略還要從手機、汽車領(lǐng)域拓展到全品類，從中國市場邁向全球市場?！?/p>

其中，渠道建設(shè)也成為小米今年投入的重點。盧偉冰在上述財報會中透露，小米今年的目標是在中國市場再新增5000家門店，并在此基礎(chǔ)上拓展400—500家500平方以上的汽車和3C融合大店。他同時宣布，未來5年小米的目標是在海外建立約1萬家小米之家，繼今年成為小米大家電的出海元年后，2027年也將成為小米汽車的出海元年。

麥格理發(fā)布的研報顯示，據(jù)其估算，由于資本支出、庫存和應(yīng)收賬款水平上升，小米2025年上半年的現(xiàn)金水平將較去年第四季低，它同時認為，小米此次配股是一項戰(zhàn)略舉措，旨在利用有利的市場條件強化公司資產(chǎn)負債表，支持今年業(yè)務(wù)發(fā)展，并給予小米“買入”評級，目標價66.75港元。

3月25日，小米在港股收于53.4港元，跌6.32%，總市值1.34萬億港元，市盈率（TTM）為53.3倍。