華夏時報記者 帥可聰 北京報道

2025年8月25日，A股三大指數(shù)震蕩走高，上證指數(shù)漲逾1%至3883.56點，續(xù)創(chuàng)近十年來新高。A股滬、深、京三市全天總成交額約3.18萬億元，創(chuàng)歷史次高。

中國銀河證券首席策略分析師楊超在最新研報中表示，A股市場正在走出向上行情，投資者風(fēng)險偏好顯著回暖帶動市場賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，成交額顯著放量是典型標(biāo)志。在資產(chǎn)荒與股市賺錢效應(yīng)強(qiáng)化雙重作用下，居民存款搬家信號正在顯現(xiàn)，政策預(yù)期仍是市場中期走勢的關(guān)鍵變量。從海外來看，在美元指數(shù)長期走弱周期下，全球資本流向重塑為A股市場向上提供進(jìn)一步支撐。

單日成交額創(chuàng)歷史次高

8月25日，A股三大指數(shù)高開，早盤集體震蕩走強(qiáng)，午后盤中出現(xiàn)小幅回落，但尾盤再度拉升。

截至當(dāng)天收盤，上證指數(shù)漲1.51%，報3883.56點；深證成指漲2.26%，報12441.07點；創(chuàng)業(yè)板指漲3%，報2762.99點。此外，滬深300指數(shù)漲2.08%，北證50指數(shù)漲0.23%，科創(chuàng)50指數(shù)漲3.02%。

其中，上證指數(shù)連續(xù)第二個交易日收于全天最高點位，續(xù)創(chuàng)2015年8月以來新高；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均創(chuàng)2022年8月以來新高；滬深300指數(shù)突破去年10月高點，刷新2022年7月以來新高。

A股滬、深、京三市全天總成交額約3.18萬億元，較前一日放量近6000億元，為連續(xù)第9個交易日成交額超2萬億元。這也是A股史上第二次單日成交額超3萬億元，僅次于2024年10月8日的3.45萬億元。

盤面上，31個申萬一級行業(yè)板塊集體收漲，通信、有色金屬、房地產(chǎn)板塊漲幅居前，分別上漲4.85%、4.63%、3.32%；美容護(hù)理、紡織服飾、石油石化板塊漲幅居末，分別上漲0.01%、0.17%、0.39%。

熱門概念板塊中，稀土永磁、F5G、金屬鉛、共封裝光學(xué)、白酒概念板塊漲幅居前，賽馬、共享單車、芬太尼、足球、頁巖氣概念跌幅居前。

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個股層面，全市場上漲個股達(dá)3351只，其中92只個股漲停；下跌個股1898只，其中8只個股跌停。

值得一提的是，寒武紀(jì)股價收盤大漲逾11%，報1384.93元/股，再創(chuàng)歷史新高，市值接近5800億元。寒武紀(jì)股價今年以來累計漲幅已超110%，2022年5月以來累計漲幅已超2500%。

萬科A股價早盤直線拉升，盤中一度強(qiáng)勢漲停，截至收盤仍漲逾9%，創(chuàng)下近半年來最大單日漲幅。上周五晚間披露的財報顯示，萬科上半年凈虧損119.5億元，不過公司債務(wù)應(yīng)對方面有積極進(jìn)展，2027年前無到期境外公開債。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在政策支持下房地產(chǎn)市場正逐步企穩(wěn)。

牛市還有多少上漲空間

隨著A股成交額居高不下，上證指數(shù)連續(xù)刷新十年新高，許多個股已經(jīng)積累了可觀的漲幅，有投資者選擇積極加倉，但也有投資者開始恐高。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向記者表示，從估值角度看，目前滬深300市盈率約為14倍，而歷史平均在18倍左右，意味著還有一定上升空間，即便市盈率回到歷史均值水平，也并未出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫。市場往往不會止步于歷史均值，而會產(chǎn)生泡沫，具體高度取決于資金流入情況和投資者熱情。

“每一輪牛市，最終都會有宏大的樂觀敘事?！毙胚_(dá)證券分析，目前市場已經(jīng)形成的共識是流動性牛市，但在經(jīng)濟(jì)邏輯層面，預(yù)期依然偏謹(jǐn)慎，投資者并沒有把牛市和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段特點結(jié)合起來，這是指數(shù)之前一直沒加速的原因之一，也是牛市尚未進(jìn)入后期的特征。

信達(dá)證券表示，如果以2014—2015年的牛市為例，能夠看到宏觀的敘事形成過程較為緩慢。2014年11月降息后，指數(shù)上漲加速，雖然當(dāng)期經(jīng)濟(jì)偏弱，但對經(jīng)濟(jì)的未來展望逐漸樂觀，金融周期類板塊也能階段性領(lǐng)漲市場。2015年上半年，隨著股市融資回升，投資者把牛市、移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)機(jī)會、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)合起來，逐漸認(rèn)識到股市牛市是有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。整體來看，目前市場對牛市的解釋，還未上升到認(rèn)為股市對經(jīng)濟(jì)舉足輕重的地位，板塊機(jī)會也尚未在更大范圍擴(kuò)散，股市大概率還在牛市中期。

中信證券首席A股策略分析師裘翔等人在8月24日發(fā)布的研報中指出，從各類資金情況來看，此輪行情持續(xù)到現(xiàn)在主要的發(fā)起者和推動者并非散戶。此輪行情高凈值人群以及企業(yè)客戶的參與熱情明顯更高，面向高凈值客戶的私募產(chǎn)品熱度也遠(yuǎn)高于公募產(chǎn)品。

他們認(rèn)為，這部分增量資金大概率擁有兩大特征：一是具備一定長期視野，能接受一定價格波動；二是并不一味追隨市場輿論，而是依靠專業(yè)化機(jī)構(gòu)撬動相對確定性的收益。這也意味著當(dāng)前行情一次性加速后走完、亦或是全面普漲擴(kuò)散的概率并不太高，更可能是聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、有核心壁壘、可以開始持續(xù)兌現(xiàn)盈利的公司，以及高景氣的新興產(chǎn)業(yè)趨勢。對于后者，階段性透支遠(yuǎn)期收益后可能存在一個休整的過程，而后需要等待新的投資線索出現(xiàn)，或等待隱含回報重新提升至可觀水平。

“A股市場成交額刷新歷史第二，無疑是一場資金推動的盛宴，顯示出極強(qiáng)的市場活力與吸引力?！本挢S投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴向《華夏時報》記者分析表示，指數(shù)在強(qiáng)勁動能支撐下仍有進(jìn)一步上沖的可能，然而理智的投資者更應(yīng)警惕繁華之下所隱藏的波動風(fēng)險。

郭一鳴認(rèn)為，市場已告別普漲階段，進(jìn)入結(jié)構(gòu)分化、精選個股的“精耕細(xì)作”時期。最終的贏家，并非最為樂觀的多頭、或最悲觀的空頭，而是那些能夠保持理性、敬畏市場、靈活調(diào)倉、于狂熱中冷靜布局、在波動中把握機(jī)會的投資者。

本期編輯：孫琪