記者丨董鵬 編輯丨張偉賢

8月28日，北方稀土再次大漲5%，公司總市值重返2000億元，逼近2021年9月的歷史前高。

股價的強勁表現(xiàn)，與公司日前披露的中期業(yè)績有關(guān)。在這份半年報中，公司營收、盈利等主要經(jīng)營指標(biāo)結(jié)束了2023年、2024年連續(xù)兩年下滑，重歸增長。

其中，公司歸母凈利潤、扣非后凈利潤受到去年同期低基數(shù)，以及今年主營產(chǎn)品量價齊升的影響，出現(xiàn)了1951.52%和5644.93%的夸張增幅。

值得注意的是，此前引領(lǐng)公司盈利增長的邏輯，下半年仍然有望得到延續(xù)。

上周，工信部等部門聯(lián)合發(fā)布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》，后續(xù)行業(yè)供給端有望得到持續(xù)優(yōu)化。

同時，以磁材行業(yè)為代表的需求端受到風(fēng)電、新能源汽車、人形機器人等新興領(lǐng)域的拉動繼續(xù)保持增長，加之出口仍然有較大的恢復(fù)空間，行業(yè)供需關(guān)系改善預(yù)期明顯，而這則有望幫助行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升，從而為北方稀土等公司帶來更多增長動力。

從機構(gòu)層面給出的盈利預(yù)期來看，在北方稀土上半年實現(xiàn)9.3億元歸母凈利潤的基礎(chǔ)上，各家賣方也普遍認(rèn)為公司下半年盈利仍有一定增長空間，并將其全年盈利預(yù)期上調(diào)至24億元至30億元之間。

只是，北方稀土年初以來近165%的漲幅同樣非?？捎^。

凈利潤大增19倍背后

在下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加的背景下，今年稀土產(chǎn)品戰(zhàn)略價值明顯提升。

2025年4月，商務(wù)部會同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項實施出口管制措施的公告。

加之受國際貿(mào)易等因素影響，國內(nèi)稀土產(chǎn)品市場訂單、產(chǎn)品價格受到一定沖擊。

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據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年國內(nèi)我國稀土產(chǎn)品累計出口3.26萬噸，同比增加11.94%，累計出口額13.74億元，同比減少24.42%。

然而，受到新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、智能制造等新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長，以及人形機器人和低空經(jīng)濟(jì)所帶來需求增量，國內(nèi)需求整體保持穩(wěn)定，稀土市場活躍度好于去年同期。

最直接的體現(xiàn)就是產(chǎn)品價格。北方稀土根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)、百川盈孚等5家市場機構(gòu)計算的市場均價顯示，今年一季度，氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠釹等主要產(chǎn)品均出現(xiàn)小幅上漲，其中氧化鐠釹由去年末的40.5萬元/噸一度升至今年3月的44.3萬元/噸。

另據(jù)光大證券統(tǒng)計，上半年氧化鐠釹均價達(dá)到42.1萬元/噸，較上年同期上漲13.1%，同期氧化鈰的漲幅更是達(dá)到57.2%。

價格上漲的同時，北方稀土的銷量也有明顯提升。

“冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比實現(xiàn)不同幅度增長，稀土鑭鈰產(chǎn)品、稀土鐠釹產(chǎn)品銷量分別創(chuàng)歷史新高?！北狈较⊥林赋?。

半年報數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期公司稀土冶煉分離產(chǎn)品銷量同比增長，稀土金屬產(chǎn)品銷量同比增長32.33%，稀土功能材料銷量同比增長17.93%。

主營產(chǎn)品價、量齊升之下，北方稀土的營業(yè)收入、毛利率與利潤規(guī)模隨之增加，自此結(jié)束了2023年、2024年連續(xù)兩年的下滑，業(yè)績拐點就此出現(xiàn)。

加之2024年上半年公司利潤基數(shù)不足0.5億元，公司上半年歸母凈利潤、扣非后凈利潤出現(xiàn)了非常夸張的增長，同比增幅達(dá)到1951.52%、5644.93%。

而就下半年來看，公司利潤規(guī)模仍然有進(jìn)一步提升的可能。

半年報披露后，已經(jīng)有多家賣方機構(gòu)上調(diào)北方稀土全年盈利預(yù)期，全年盈利預(yù)期增至24億元至31億元，下半年公司盈利有望繼續(xù)環(huán)比增長。

只是，由于2024年下半年稀土價格回暖，當(dāng)期北方稀土盈利修復(fù)明顯，今年下半年公司將難以復(fù)制上半年夸張的利潤增長幅度。

如若按照上述賣方預(yù)期值估算，2025年北方稀土的利潤增速預(yù)計會保持在140%至210%，不過以上只是站在當(dāng)前節(jié)點作出的合理性預(yù)期，后續(xù)如果稀土價格出現(xiàn)較大波動，盈利預(yù)期也會隨之作出調(diào)整。

磁材指數(shù)已超2015年高點

8月下旬，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、自然資源部發(fā)布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》。

整體上看，《暫行辦法》繼續(xù)實行總量調(diào)控，并且明確將進(jìn)口以及加工其他礦物所得的稀土礦產(chǎn)品的冶煉分離納入總量調(diào)控管理；年度稀土開采和稀土冶煉分離總量控制指標(biāo)，由年度稀土開采和稀土冶煉分離總量控制指標(biāo)研究擬訂，并需報國務(wù)院批準(zhǔn)。

同時，具體生產(chǎn)企業(yè)，由工業(yè)和信息化部會同自然資源部確定，其他組織、個人不得從事稀土開采和稀土冶煉分離。

稀土的供給側(cè)持續(xù)得到優(yōu)化的同時，需求側(cè)在新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電等新興產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，下游應(yīng)用進(jìn)一步向人形機器人、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域擴(kuò)展。

“目前稀土下游磁材行業(yè)的需求量最大，增速最快，對稀土產(chǎn)品的需求量也最多?！北狈较⊥两诮邮苷{(diào)研時指出，近幾年綠色低碳、“萬物電驅(qū)”的背景使得磁材需求量增幅在10%左右，預(yù)計2025年將保持這一趨勢。

也有多家機構(gòu)認(rèn)為，未來行業(yè)將繼續(xù)維持供需緊平衡的狀態(tài)，景氣度可能會進(jìn)一步提升，從而為稀土企業(yè)后續(xù)增長帶來更多支撐。

以上較好的行業(yè)預(yù)期，疊加今年二級市場的系統(tǒng)性上漲，二級市場對相關(guān)公司給予了非常高的估值寬容度。

截至8月28日收盤，包含金力永磁、鉑科新材在內(nèi)的磁性材料（長江）指數(shù)已經(jīng)超越了2015年的牛市高點，市盈率則是升至80倍左右。

盈利大增的北方稀土也不遜色，公司最新股價也已經(jīng)升至56.14元，逼近2021年9月周期高位時的60.58元（前復(fù)權(quán)），年內(nèi)漲幅達(dá)到164.89%。

如果按照前述機構(gòu)給出的較高盈利預(yù)期值，北方稀土今年每股收益有望達(dá)到0.87元左右，而以此計算的公司最新市盈率已經(jīng)達(dá)到64.5倍。

不過，北方稀土當(dāng)前盈利較2021年、2022年尚有一定距離。

即便公司下半年盈利進(jìn)一步增長，并達(dá)到前述機構(gòu)全年31億元的盈利預(yù)期值，公司利潤規(guī)模亦不過恢復(fù)到2021年、2022年周期高位時的5成到6成，公司業(yè)績的釋放仍然需要一些時間。

還有一個容易被忽略的細(xì)節(jié)。Wind數(shù)據(jù)顯示，半年報發(fā)布后，賣方對北方稀土給出的“買入”評級數(shù)量環(huán)比減少，“增持”“推薦”評級則有所增多，或預(yù)示在股價連續(xù)大漲以后，賣方認(rèn)為當(dāng)前估值已相對比較合理。